金巖石：創業板獨立條件已成熟

      內地創業板如鶴立雞群，香港的創業板如龍游淺水，若將兩個創業板市場融為一體，既“救活”了香港創業板，又壯大了內地創業板。

　　創業板指數突破1300點，今年以來漲幅超100%且再創新高，然而同期深成指僅上漲不到20%。兩相對比，如中國的一句成語：鶴立雞群。

　　同在一個市場上，若以市盈率的倍數計算股票估值，憑什么有的股票能賣100倍以上，有的股票卻賣不到10倍！站在雞的立場看野鶴，野鶴顯然被高估了。然而野鶴不在意雞怎么看，依然我行我素，股價迭創新高。實際上，創業板從1000點開盤后的3年期間，下跌幅度曾超過50%，目前正處于少年時代的青春期亢奮，而深交所主板的股票已人到中年。

　　因此建議考慮將創業板從深圳證券市場中分離出來，使創業板有一個獨立成長的空間。此外，自從深圳創業板市場開盤后，香港創業板市場便一蹶不振，如今幾乎奄奄一息，同一行業的上市公司在深交所創業板的估值水平遠高于香港創業板，所以建議考慮將兩個創業板市場合二為一，遷居深圳前海，加速港深金融一體化。

　　回頭再來說內地創業板公司高估值從何而來？首先，從上市公司的所有權結構看，主板依然以國有股權為主，民營經濟僅占約30%；中小板上市公司相反，國有股權僅占約30%，而創業板上市公司幾乎是民營經濟一統天下。可見創業板的高估值首先來自于投資人對民營經濟的偏好。其次，創業板上市公司集中于7個創新行業，創新行業的盈利水平未必很高，但成長性較強是不爭的事實。從這個角度看，創業板的高估值又來自于投資人對創新的偏好。兩大投資偏好反映了投資人對創新成長的癡迷。而在盈利偏好較強的主板市場中，銀行板塊和石油板塊在上市公司總利潤中的占比極高，股票的估值卻極低。比如同樣是金融概念，蘇寧云商申請開辦民營銀行，消息一出股價飛漲，而在主板市場的金融板塊中，投資人對國有銀行的高額壟斷利潤習以為常，個別銀行的高盈利反而會引發投資人對其不良貸款率上升的擔憂，一有風吹草動，股價應聲下跌。既然不同投資人群體的估值偏好不同，何不順水推舟呢？

　　內地創業板如鶴立雞群，香港的創業板如龍游淺水，若將兩個創業板市場融為一體，既“救活”了香港創業板，又壯大了內地創業板，甚至還可以考慮將先天不足的“新三板”也并入合并后的創業板新市場。人們或許會問：除了脫離深交所之外，新創業板市場究竟新在哪里？第一是制度創新，特別是退市制度，可以毫無顧忌地執行程序化的退市，流水不腐，戶樞不蠹；第二是技術創新，特別是電子商務，可以大刀闊斧地推行電子化交易，降低傭金水平，提高交易頻率；第三是金融創新，通過創業板市場驅動互聯網金融，在電子化交易的基礎之上建設多層次的理財產品市場。

　　創業板市場的獨立與整合不僅有利于創業板的上市公司，有利于金融業創新，還有利于珠三角的經濟發展。如所周知，上海自貿區已經獲批，如果上海自貿區能在體制上實現“境內關外”，率先推動區域內的人民幣自由兌換，上海國際金融中心的地位將提升，香港國際金融中心的地位勢必面臨挑戰。創業板市場若能在港深合作監管的基礎上實現兩市合一，移居前海，將大大強化前海的金融創新，加速實現“三幣雙貸”，拓寬離岸金融市場，打通內地與香港之間的資產抵押貸款業務。由此推論，未來港深金融一體化將在“三幣雙貸”的基礎上再進一步，通過兩個創業板的合并逐漸引進“雙幣”證券交易，前景又將如何呢？

　　如果說深圳證券交易所是母親，孕育了創業板市場，現在則應是創業板的而立之年了。此時此刻，創業板市場應走出襁褓，開創未來。