富安娜家紡:發(fā)力打造第二品牌

　　09年秋冬訂貨會成交金額增幅超過100%,主要是公司對經(jīng)營策略進(jìn)行了調(diào)整，加大訂貨會收入在收入結(jié)構(gòu)中的比重所致，與往年不具可比性。

　　公司未來幾年的發(fā)展思路是在保持主品牌富安娜市場競爭力的同時，大力發(fā)展第二品牌馨而樂。預(yù)計未來幾年馨而樂品牌的收入增速將保持40%以上，快于主品牌，占總收入比重將在3年內(nèi)達(dá)到20%左右。

　　富安娜品牌直營店建設(shè)以募投項目為主，未來兩年新增180家，此外，公司還計劃每年新增300-400家加盟店。公司其他三個品牌維莎、勞夫人和圣之花收入占比較低，近期也沒有大力發(fā)展的計劃。

　　我們看好家紡行業(yè)的長期增長前景，隨著居民收入水平、消費水平的不斷提高，家紡產(chǎn)品將由目前的婚慶、新屋需求為主逐漸轉(zhuǎn)向日常消費，需求量會大幅提升。

　　富安娜作為龍頭企業(yè)，增長將快于行業(yè)平均水平，預(yù)計公司10-12年EPS分別為1.11元、1.45元和1.82元，復(fù)合增長率30%以上。

　　目前公司股價對應(yīng)10年37倍市盈率，PEG0.8,基本處于合理水平。而且從短期看，國家對房地產(chǎn)的調(diào)控不可避免的會對行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。因此維持對公司的“謹(jǐn)慎增持”評級，目標(biāo)價44元。