“負增長”季報或引領家紡未來

     “家紡三劍客”自從上市以來就因為市場空間廣闊、快速的外延式擴張而受到投資者青睞。
　　
　　但是，夢潔家紡近日卻發布了一份打破這一印象的業績“負增長”季報。這不禁讓外界懷疑，昔日的“明星股”已經在行業的變化中悄然“走樣”。
　　
　　事實上，今年以來“家紡三劍客”的走勢已經不復之前的強勢表現，除了富安娜的走勢相對平穩之外，羅萊家紡和夢潔家紡近日接連逆勢走低，幾乎成了投資的“雷區”。
　　
　　夢潔家紡一季度營業收入“負增長”
　　
　　夢潔家紡公司近日公布的2012年一季報顯示，營業收入達到2.69億元，同比下降9.93%;同期凈利潤為2349.7萬元，同比增長17.7%，每股收益為0.16元。
　　
　　盡管表面上看來，公司收入出現負增長并沒有影響到利潤。但華泰聯合在近日發布的研究報告中指出，公司通過高新科技公司資格復審，確定2011-2013年的稅率為15%。
　　
　　公司2012年一季報中上年度期末稅率暫未調整，導致凈利潤增速大幅高于收入增速。若扣除此因素，公司一季度利潤實際增速為2.3%。
　　
　　而公司2011年的全年業績表現尚屬可以，實現收入12.5億元，同比增長46.4%，凈利潤則同比增長近22%，至1.12億元。但是分季度來看，則已經可以看出端倪。
　　
　　財報顯示，夢潔家紡去年第一季度到第四季度營業收入同比增速分別為58.24%、61.23%、73.85%和22.39%，可見公司第四季度收入增速要遠遠低于去年前三季度，早已經出現了增長乏力的“苗頭”。
　　
　　華鑫證券發布的研究報告稱，這一方面是因為國內宏觀經濟下滑對消費產生了一定的抑制，另一方面是房地產調控政策繼續高壓，家紡用品作為房地產相關商品，銷售情況不可避免受到沖擊。
　　
　　從公司本身來看，門店質量并未有效提升，且與另外2家家紡上市公司相比，品牌提升力度相對較弱。
　　
　　從公司的一季報中也可以看出來，存貨數量出現了小幅的上漲。去年年底，公司的存貨為3.84億元，但到了今年3月底，存貨為4.05億元，增長了5.47%。公司的應收賬款從1.22億元上漲到了1.33億元，上漲了9.02%。
　　
　　此外，公司預計上半年實現凈利潤增長幅度為0-30%。去年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為4164.46萬元。
　　
　　A股另外兩家家紡類上市公司羅萊家紡、富安娜近期也披露了2012年一季報。
　　
　　其中，羅萊家紡一季度實現營業收入6.14億元，凈利潤1.06億元，分別同比增長5.35%和6.33%，這樣的業績和前兩年的高增長不可同日而語。
　　
　　富安娜近日發布的一季報顯示，實現營業收入4.04億元，較上年同期增長21.46%，凈利潤7691萬元，較上年同期增長29.78%。盡管業績增速同樣有所放緩，但表現仍要好于同行。
　　
　　羅萊家紡、富安娜今年一季度的存貨相對于年初分別增加了19.26%、0.67%。
　　
　　據介紹，這主要是由于富安娜直營終端占比高、對渠道的控制力較強，有效減少了渠道的庫存。盡管如此，富安娜的存貨周轉率同比也出現了一定程度的下降。
　　
　　或預示行業“高增長”時代結束
　　
　　“家紡三劍客”上市之時，恰逢行業大幅擴張，開店、搶市場、業績大漲，看起來一番欣欣向榮的景象。
　　
　　但時移則事異，家紡行業的高增長似乎已經悄然落幕。“盡管家紡行業出口已經渡過最艱難時期，但行業整體出口下滑，以及消費者對品牌要求越來越高，家紡行業高成長已經結束。”中投顧問輕工業研究員熊曉坤表示。
　　
　　他認為，對于像羅萊家紡這樣的大公司，未來幾年或還能保持快速增長趨勢，但對于小公司而言，由于缺少資金及管理能力，未來被淘汰將成趨勢。
　　
　　家紡行業屬于紡織服裝板塊，業內人士認為，和服裝行業相比，家紡產品反復購買率低，因此行業相對容易飽和。
　　
　　事實上，家紡行業前兩年主要是依靠外延式擴張即開店的方式來實現高增長，但目前來看這一方式似乎正漸漸失去“效應”。
　　
　　“相對以前，現在家紡行業大量開店實現增長的方法沒有以前那么有效，一方面，由于電子商務購物的快速發展，實體店相當一部分客源被搶占;另一方面，由于人工、營銷、門面租金等商業成本上漲，從而使得產品終端價上漲，一定程度上影響公司的快速成長。”熊曉坤說。
　　
　　上海羅卡芙家紡有限公司副總經理張啟文近日表示，在經過2011年的透支增長后，家紡行業增長放緩的趨勢還將持續一陣子。
　　
　　據介紹，2011年，在促銷兇猛和提價因素的刺激下，全行業銷量快速增長的同時，渠道也累積了一定的庫存，這些情況會在一定程度上影響行業2012年的銷量。
　　
　　“行業發展總有周期性，在去年增長基數較高的情況下，今年家紡行業的業績預計并不好看。”某券商分析人士表示。
　　
　　而對于家紡行業未來的發展前景，券商分析師的看法也出現分歧，既有表示繼續“長期看好”的分析師，也有相對看空的觀點。
　　
　　其中，光大證券分析師李捷在發布的研究報告中稱，一季度家紡市場受經濟下滑、過節提前、價格高企等因素影響而導致銷售不太理想，雖然3月份比1、2月份略好，但后續回暖趨勢尚未確定，還有待觀察。但整體來看，家紡市場消費能力依然存在。
　　
　　華創證券分析師區志航認為，從行業來看，目前終端庫存有一定壓力，行業可能回歸25%-30%的正常增速，等待去庫存之后可能會加速發展。家紡行業去年提價20%左右，預計今年提價幅度不大。
　　
　　一位分析人士表示，在家紡行業這三家公司中，富安娜的業績表現相對較好，近日的市場表現也已經充分反映了這一點。但在行業增速下滑的情況之下，家紡板塊的整體估值可能會進入下降渠道。
　　
　　而經過前期的下跌之后，夢潔家紡的估值相對另外兩家公司并無優勢。
　　
　　數據顯示，4月27日，富安娜、羅萊家紡、夢潔家紡的動態市盈率分別為26.38倍、24.40倍、25.06倍。