羅萊家紡:收入略有下滑源于庫(kù)存處理

　事件描述
　　
　　羅萊家紡(002293)今日發(fā)布2013年年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252,420.94萬(wàn)元,比上年同期下降7.37%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33,164.05萬(wàn)元,同比下降13.20%,實(shí)現(xiàn)每股收益1.18元。
　　
　　事件評(píng)論
　　
　　營(yíng)業(yè)收入較12年略有下滑,主要是羅萊主品牌加盟出貨下滑較明顯,因?yàn)榻K端處理存貨,公司訂貨會(huì)政策改變,減輕經(jīng)銷(xiāo)商壓力,訂貨額減少。
　　
　　2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.24億元,同比下降7.37%,這與全年服裝終端銷(xiāo)售表現(xiàn)一般、尤以第3季度銷(xiāo)量同比大幅下滑20.54%(12年同期基數(shù)較大),第4季度業(yè)務(wù)同比下滑8.63%有關(guān)。我們認(rèn)為,營(yíng)業(yè)收入同比下滑主要與2013年處理存貨有關(guān)。
　　
　　營(yíng)業(yè)收入下降是凈利潤(rùn)下降的主要原因:2013年,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)33,164.05萬(wàn)元,同比下降13.20%。營(yíng)業(yè)收入下降源于2013年處理前幾年渠道壓的存貨。
　　
　　行業(yè)庫(kù)存調(diào)整相對(duì)合理,家紡行業(yè)前景較好。我們認(rèn)為,隨著庫(kù)存的調(diào)整階段已經(jīng)基本結(jié)束,公司增速將有所恢復(fù)。
　　
　　從行業(yè)角度看,電商業(yè)務(wù)對(duì)線下渠道的銷(xiāo)售影響不可忽視,目前服裝行業(yè)的O2O/電商戰(zhàn)略仍處于探索階段,并沒(méi)有明確的戰(zhàn)略模式;同時(shí),在未來(lái)線下門(mén)店外延性擴(kuò)張放緩的背景下,增速可能有所下降,我們預(yù)計(jì)公司2014年開(kāi)店將保持謹(jǐn)慎態(tài)度,需關(guān)注公司盈利能力變化情況。
　　
　　我們預(yù)測(cè)公司2014-2015年的業(yè)績(jī)?yōu)?.36和1.61元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為15倍和13倍,估值合理,維持“推薦”評(píng)級(jí)。